中國(guó)商飛公司C919大型客機(jī)制造獲重要進(jìn)展。15日，C919前機(jī)身大部段在江西南昌成功下線，標(biāo)志著中國(guó)大型客機(jī)項(xiàng)目，所有機(jī)體部段的下線和交付工作正式開始，下半年有望進(jìn)入總裝階段。中國(guó)商飛公司大飛機(jī)的“主制造商-供應(yīng)商”模式，對(duì)民機(jī)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用逐步顯現(xiàn)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，按照每架飛機(jī)5000萬(wàn)美元，累計(jì)訂單近400架計(jì)算，潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)千億元。隨著我國(guó)大飛機(jī)制造水平提升、支線飛機(jī)對(duì)外出口提速，高溫合金、剎車系統(tǒng)、光電器件等航空配套材料，也將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。
據(jù)中新網(wǎng)報(bào)道，C919大型客機(jī)已轉(zhuǎn)入工程發(fā)展階段，大部段裝配陸續(xù)開工，前機(jī)身、中后機(jī)身、機(jī)頭、中機(jī)身和垂尾等大部段，將在未來(lái)數(shù)月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)交付。4月24日，中國(guó)商飛公司在第六屆中國(guó)航空工業(yè)制造國(guó)際峰會(huì)上透露，目前已取得400架訂單，計(jì)劃今年6-7月完成機(jī)身各個(gè)部件的交付，11月完成結(jié)構(gòu)總裝下線。2015年6月正式下線，10月份進(jìn)行首飛，預(yù)計(jì)2017年12月完成適航取證工作。
大飛機(jī)項(xiàng)目的逐步量產(chǎn)，將拉動(dòng)配套材料市場(chǎng)規(guī)模，給軍工行業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)支撐。從C919飛機(jī)成本構(gòu)成來(lái)看，起落架、機(jī)輪剎車系統(tǒng)成本各占1/12，前機(jī)身和中后機(jī)身約占總造價(jià)10%。由此可以推算，機(jī)輪剎車系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約為100億元，大飛機(jī)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入也達(dá)百億規(guī)模，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)件未來(lái)20年需求將超過500億元。
值得注意的是，成飛集成(行情 股吧 買賣點(diǎn))(002190)不晚于6月19日復(fù)牌，擬注入中航工業(yè)集團(tuán)防務(wù)裝備資產(chǎn)。4月下旬彭博曾報(bào)道中國(guó)可能最快在一個(gè)月內(nèi)公布軍工改革扶持政策，推進(jìn)軍工科研院所的體制改革，目前已臨近時(shí)間點(diǎn)。同時(shí)，地緣局勢(shì)緊張等因素，均有望刺激軍工板塊市場(chǎng)情緒升溫。
總體來(lái)看，大飛機(jī)項(xiàng)目帶來(lái)的業(yè)績(jī)釋放、國(guó)防預(yù)算的穩(wěn)步增長(zhǎng)和軍工改革方案的出臺(tái)預(yù)期，使得軍工行業(yè)已步入改革元年，相關(guān)公司將分享行業(yè)改革和業(yè)績(jī)提升的雙重機(jī)遇。
公司方面，博云新材(行情 股吧 買賣點(diǎn))(002297)主營(yíng)粉末冶金復(fù)合材料，主要用于軍民飛機(jī)剎車副等領(lǐng)域。同時(shí)，公司與霍尼韋爾組建合資公司，為中國(guó)商飛公司C919項(xiàng)目提供機(jī)輪剎車系統(tǒng)。2013年報(bào)透露，公司多個(gè)型號(hào)產(chǎn)品研制取得突破性進(jìn)展，順利開展C919產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研制項(xiàng)目工作。鋼研高鈉為國(guó)內(nèi)高溫合金領(lǐng)域龍頭，2014年公司募投項(xiàng)目將全面進(jìn)入投產(chǎn)期，高溫合金作為飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)核心材料，市場(chǎng)需求旺盛。公司表示，旗下高溫合金產(chǎn)品可滿足C919需求，目前在等待商飛公司訂單下達(dá)。洪都航空(行情 股吧 買賣點(diǎn))(600316)主營(yíng)教練機(jī)，并積極布局通用航空領(lǐng)域。同時(shí)，公司參與了C919機(jī)身段的研制和生產(chǎn)，2013年報(bào)顯示公司參與的大飛機(jī)項(xiàng)目正有序推進(jìn)。
中航飛機(jī)(行情 股吧 買賣點(diǎn))(000768)：飛機(jī)制造平臺(tái)整合完成，發(fā)揮重組聚合效應(yīng)
研究機(jī)構(gòu)：西南證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))(600369)分析師：許維鴻撰寫日期：2014-04-06
事件：
2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,728,565萬(wàn)元，較上年度增加10.89%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)39,238萬(wàn)元，較上年度增加74.73%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36,697萬(wàn)元，較上年度增加39.59%，其中歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)35,089萬(wàn)元，較上年度增加39.34%。按最新股本攤薄EPS0.13元。擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利0.15元(含稅).
點(diǎn)評(píng)：
核心航空業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，利潤(rùn)增速明顯提高：2013年是公司完成資產(chǎn)重組正式運(yùn)營(yíng)的第一年，在整合了西飛集團(tuán)公司、陜飛集團(tuán)公司、中航制動(dòng)、中航起等四家公司航空業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)后，公司對(duì)內(nèi)以規(guī)范流程、高效運(yùn)營(yíng)為目的，充分發(fā)揮重組聚合效應(yīng)，深入推進(jìn)市場(chǎng)戰(zhàn)略管理，通過內(nèi)部資源整合、持續(xù)挖掘管理潛能，有效地提高了公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量；對(duì)外加大產(chǎn)品市場(chǎng)營(yíng)銷力度，在軍民用飛機(jī)、起落架和機(jī)輪剎車系統(tǒng)、國(guó)際轉(zhuǎn)包產(chǎn)品、支柱民品等合同簽訂均有增長(zhǎng)；在新產(chǎn)品研制方面，實(shí)現(xiàn)了多型號(hào)產(chǎn)品的立項(xiàng)；在國(guó)際合作項(xiàng)目方面強(qiáng)化專業(yè)分工，提升了行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)提升，尤其是在航空產(chǎn)品交付品種和數(shù)量較上年同期持續(xù)上升，導(dǎo)致航空產(chǎn)品收入和利潤(rùn)同比增加，致使利潤(rùn)增速明顯提高。
持續(xù)打造大型軍民運(yùn)輸機(jī)研制生產(chǎn)基地：公司致力于打造軍民融合型的民用飛機(jī)、軍用飛機(jī)兩大產(chǎn)業(yè)體系，努力將公司建設(shè)成為國(guó)際化的國(guó)防現(xiàn)代化裝備重要提供商、渦槳支線飛機(jī)主流制造商、運(yùn)輸類飛機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)件一級(jí)供應(yīng)商、風(fēng)險(xiǎn)承包商及飛機(jī)起落架系統(tǒng)的重要供應(yīng)商，努力建成大型軍民運(yùn)輸機(jī)研制生產(chǎn)基地。未來(lái)公司將抓好重點(diǎn)飛機(jī)型號(hào)的研制工作，特別是大運(yùn)、以及“運(yùn)8”系列飛機(jī)的各種特殊機(jī)型的研制工作，持續(xù)改進(jìn)、改型新舟系列飛機(jī)，參與大型客機(jī)項(xiàng)目研制，并做好蛟龍600、新舟700飛機(jī)的研發(fā)工作以及B-737方向舵產(chǎn)品及B-787起落架鉤環(huán)產(chǎn)品的研發(fā)工作，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.17元、0.24元，對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE49.76倍；維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：航空產(chǎn)品訂單執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期，非航產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，新型號(hào)試驗(yàn)和研發(fā)過程存在不確定性
哈飛股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))(600038)：13年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，14年直升機(jī)仍將較快增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))(000776)分析師：真怡，羅立波，董亞光撰寫日期：2014-03-31
13年完成重組，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入108.31億元，同比增長(zhǎng)22.75%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)2.14%；全年EPS0.49元/股，12年重組前EPS為0.34元/股。
凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要是毛利率下降、投資收益下降。公司綜合毛利率10.86%，同比下降0.69個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率基本持平；投資收益較上年相比下降1339萬(wàn)元，主要是上年同期有處置長(zhǎng)期投資收益。
預(yù)計(jì)公司14年航空軍品增長(zhǎng)約25%左右。公司完成重組后，核心產(chǎn)品除了原哈飛的Y12系列飛機(jī)、直9系列，還增加了直11、直8以及其他新型直升機(jī)產(chǎn)品。公司航空產(chǎn)品收入占收入總額的97%，根據(jù)關(guān)聯(lián)交易情況判斷軍品約占航空產(chǎn)品的90%以上，預(yù)計(jì)14年公司軍品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約25%。
中歐合作研制的新型直升機(jī)開始進(jìn)入商業(yè)化階段。近期公司實(shí)際控制人中航工業(yè)集團(tuán)和空客直升機(jī)公司簽署了EC175/AC352直升機(jī)項(xiàng)目合作協(xié)議，合作雙方預(yù)計(jì)該款直升機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為1000架。該款直升機(jī)實(shí)際是中歐雙方共同研制多年的多用途中型直升機(jī)項(xiàng)目，EC175已經(jīng)在2014年1月取得了歐洲航空安全局的認(rèn)證，進(jìn)入商業(yè)化階段。公司作為中航工業(yè)集團(tuán)軍民直升機(jī)專業(yè)化公司，必將受益于這個(gè)合作項(xiàng)目，該項(xiàng)目將成為公司業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.49、0.56、0.64元，EPS復(fù)合增長(zhǎng)率約為18%。雖然短期市場(chǎng)估值調(diào)整帶來(lái)軍工行業(yè)整體較大調(diào)整，但公司所處的軍用和民用需求空間巨大，軍民用產(chǎn)品互通性較好，公司產(chǎn)品能夠較快切入成長(zhǎng)空間巨大的民用領(lǐng)域。公司作為國(guó)內(nèi)最大的直升機(jī)供應(yīng)商，我們看好其發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新型直升機(jī)商業(yè)化的進(jìn)度具有一定不確定性，對(duì)公司盈利將有一定影響；軍品訂單具有一定波動(dòng)性可能會(huì)影響業(yè)績(jī)；民用直升機(jī)大規(guī)模應(yīng)用需要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、空域開放政策等因素共同作用。
一、三葉羅茨風(fēng)機(jī)的發(fā)動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)
關(guān)于違章操作，大概加強(qiáng)管理的形式。對(duì)于三葉羅茨風(fēng)機(jī)的發(fā)動(dòng)和運(yùn)轉(zhuǎn)，要有嚴(yán)厲的操作規(guī)程。如引風(fēng)機(jī)有必要空載發(fā)動(dòng)，禁止帶負(fù)荷發(fā)動(dòng)，特別是在鍋爐升火時(shí)，煙氣溫度太低，如引風(fēng)機(jī)有必要空載發(fā)動(dòng)，（即風(fēng)機(jī)進(jìn)口擋板大開或全開），將使發(fā)動(dòng)電流增大許多，并且發(fā)動(dòng)時(shí)刻過長(zhǎng)，風(fēng)機(jī)電機(jī)易過熱，很能夠超載燒壞；在鍋爐（特別是煤粉爐）揚(yáng)火運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，要注意鼓風(fēng)機(jī)的敞開次序，不能倒置。即先敞開引風(fēng)機(jī)，運(yùn)轉(zhuǎn)10分鐘，掃除爐膛和煙道內(nèi)積灰或可燃性氣體，才可發(fā)動(dòng)鼓風(fēng) 機(jī)。若先開鼓風(fēng)機(jī)，后開引風(fēng)機(jī)，這樣既增大了引風(fēng)機(jī)負(fù)荷量，使引風(fēng)機(jī)電機(jī)過熱燒壞，又能夠 引發(fā)爐膛爆破事端。
二、葉輪片的處置
對(duì)葉輪片進(jìn)行外表強(qiáng)化處置，進(jìn)步葉片耐磨性。因?yàn)槿~羅茨風(fēng)機(jī)運(yùn)送的大都是200℃左右的 高溫?zé)煔?，煙氣中含有很多的飛灰，SO2等腐蝕性氣體，風(fēng)機(jī)葉片磨損嚴(yán)峻，易發(fā)作風(fēng)機(jī)出力下 降、轟動(dòng)、葉片開裂等事端。因而，應(yīng)對(duì)葉片工作面或磨損嚴(yán)峻部位進(jìn)行堆焊，以進(jìn)步葉片的耐 磨性。堆焊應(yīng)運(yùn)用直流焊機(jī)，選用手藝電弧焊法，運(yùn)用專用風(fēng)機(jī)耐磨堆焊條（如耐磨1號(hào)，Mo- Cr-B硬質(zhì)合金耐磨焊條等），并將耐磨焊條在300～350℃烘干1小時(shí)運(yùn)用。焊前應(yīng)將葉片外表的 積灰、鐵銹等打掃潔凈，將其預(yù)熱至100℃，用小電流、低電壓、溫速、短弧、對(duì)稱焊接。實(shí)習(xí) 證明，通過堆焊處置過的葉片，其耐磨性大大進(jìn)步，既改變了風(fēng)機(jī)葉輪常常磨損，又為三葉羅茨風(fēng)機(jī)的安全運(yùn)轉(zhuǎn)打下良好基礎(chǔ)。
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